为了避免债务违约，深铁又又又一次伸出援手，提供23.7亿元的股东借款，用于偿还万科的公开债本息！而就在去年配资指数，深铁已经向万科输血九次，借款超过300亿！累计向万科投入近1000亿元。可谓骑虎难下，彻底被套牢！
而在同一时间，有媒体爆出万科前董事长郁亮疑似失联半月。此时，距离他1月8日因到龄退休辞去所有职务，尚不足一个月。
这并非万科高管首次“失联”。
2025年9月，深铁派驻的“救火队长”、万科董事长辛杰在参会期间被传带走，失联24天后以“个人原因”辞职。
2025年10月，万科原总裁祝九胜被采取刑事强制措施。
短短一年间，三位核心高管接连“出事”！回顾万科近年的发展轨迹，这家曾经的行业标杆企业似乎早已陷入无法逆转的困境。
从内部管理机制异化到市场环境剧变，从巨额亏损到依赖国资持续输血，万科的结局或许在数年前就已埋下伏笔。
01.
万科高管层的动荡始于2025年。9月，上任仅八个月的董事长辛杰在会议中被带走调查；10月，前总裁祝九胜因涉嫌经济问题被采取强制措施；2026年1月，退休不足一月的郁亮传出“失联”消息。
三位高管相继“出事”，暴露了万科内部治理的深层次危机。辛杰作为深圳地铁派驻的“救火队长”，本应代表国资加强监管，却自身难保。祝九胜的涉案，则指向万科复杂的表外融资网络可能存在的违规操作。而郁亮的“失联”，为这个职业经理人主导的时代画上了充满疑问的句号。
值得玩味的是，万科在郁亮的退休公告中异常“冷静”，未对其36年贡献表达感谢。这与当年王石退休时的隆重告别形成鲜明对比，暗示了内部裂痕与未公开的矛盾。
02.
万科危机的根源之一，是其引以为傲的“事业合伙人”与“项目跟投”机制的全面异化。
2014年，郁亮为应对“野蛮人敲门”的风险，推出事业合伙人制度，通过跟投让员工与项目深度绑定。在行业上升期，这确实激发了战斗力，创造了高速增长的神话。然而当周期逆转，这套机制从“金手铐”变成了“铁枷锁”。
跟投资金在项目亏损或滞销时无法退出，形成了巨大的内部债务。以长沙万科森林公园项目为例，尽管95%房源已售并交付，但员工37亿元的跟投本金和收益至今无法兑现。这种“收益私有化、风险公司化”的机制，在行业下行期成为反噬组织的沉重负担。
更严重的是，跟投机制扭曲了投资决策。区域管理层为完成跟投回报，在行业高点仍激进拿地，导致土地储备与销售贡献严重错配。西南区域销售额仅占集团6.5%，却囤积了15.6%的土地，而贡献近1/4销售额的南方区域，土储仅占16.6%。这种畸形布局在市场下行时直接转化为巨额资产减值。
03.
2024年，万科归母净利润亏损494.78亿元，这是万科自1991年以来首次出现年报归母净利润亏损。
2025年前三季度，万科实现营业收入1613.88亿元，同比下滑26.61%；归母净利润亏损280.16亿元，其中仅第三季度就亏损160.69亿元。自2024年以来，万科累计亏损已达770亿元。
销售端同样惨淡。2025年前三季度合同销售金额1004.6亿元，同比下降44.6%，不足巅峰时期的1/4。现金储备从近2000亿元的高点缩水至656.77亿元。
债务压力更为严峻。截至2025年三季度末，有息负债合计3629.3亿元，而一年内到期的短期债务高达1513.86亿元，偿债缺口接近900亿元。资产负债率攀升至73.51%，流动性危机一触即发。
04.
深圳地铁对万科的持续援助，已成为这场危机中最引人注目的现象。自2017年“宝万之争”中豪掷664亿元帮助万科脱困以来，深铁已累计向万科投入近1000亿元。
然而，深铁自身也因万科陷入困境。2024年，深铁出现十年首次亏损，金额高达334.61亿元，其中对万科的投资损失是主因。2025年前三季度，深铁净利润亏损80.74亿元，投资收益亏损48.53亿元，主要来自万科。
更严峻的是，深铁核心的“站城一体化开发”业务收入暴跌63%，“轨道+物业”的盈利模式已然失效。曾经的“最赚钱地铁公司”，如今自身也陷入亏损泥潭。
05.
回顾万科的下行轨迹，管理层的一系列战略误判早已为今日困局埋下伏笔。
最具讽刺意味的是郁亮本人的“知行不一”。2018年，他高喊“活下去”震惊行业，展现出对危机的预见。
但实际行动却背道而驰：2019-2021年，万科逆势加杠杆，累计拿地超5500亿元，2021年更以962亿元成为“拿地王”。
这种“说一套做一套”的背后，是对传统开发模式的路径依赖和对规模增长的难以割舍。
转型战略同样充满矛盾。耗资4000亿元、历时十年的“二次创业”，培育的商业、物流、长租公寓等新业务，至2023年收入占比不足9%，且3.5%的利润率低于融资成本，成为长期“失血点”。
在“不干预经营”的原则下，国资股东深铁对管理层的战略误判缺乏有效制衡。而当危机全面爆发，深铁不得不从“财务投资者”转变为“最后救助者”，持续输血却难以扭转困局。
06.
郁亮的“失联”，为万科这个时代画上了句号。
“所有者缺位”下的职业经理人主导模式，在行业上升期释放了活力，创造了辉煌；但在下行期，却暴露了风险约束缺失、决策短视、利益机制扭曲的致命缺陷。
从跟投异化到投资冒进，从转型失效到债务累积，每一步都环环相扣，最终在市场寒冬中全面爆发。
当一家企业的治理结构无法将权、责、利有效统一，当管理层在“所有者缺位”下既享受权力又规避责任时，无论其曾经多么辉煌，崩溃或许只是时间问题。
没有制衡的权力、没有约束的扩张、没有问责的决策，终将在周期考验面前付出代价。
领导失联和巨额债务，这就是万科的结局！
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