
为了避免债务违约,深铁又又又一次伸出援手,提供23.7亿元的股东借款,用于偿还万科的公开债本息!而就在去年配资指数,深铁已经向万科输血九次,借款超过300亿!累计向万科投入近1000亿元。可谓骑虎难下,彻底被套牢!
而在同一时间,有媒体爆出万科前董事长郁亮疑似失联半月。此时,距离他1月8日因到龄退休辞去所有职务,尚不足一个月。
这并非万科高管首次“失联”。
2025年9月,深铁派驻的“救火队长”、万科董事长辛杰在参会期间被传带走,失联24天后以“个人原因”辞职。
2025年10月,万科原总裁祝九胜被采取刑事强制措施。
短短一年间,三位核心高管接连“出事”!回顾万科近年的发展轨迹,这家曾经的行业标杆企业似乎早已陷入无法逆转的困境。
从内部管理机制异化到市场环境剧变,从巨额亏损到依赖国资持续输血,万科的结局或许在数年前就已埋下伏笔。
01.
万科高管层的动荡始于2025年。9月,上任仅八个月的董事长辛杰在会议中被带走调查;10月,前总裁祝九胜因涉嫌经济问题被采取强制措施;2026年1月,退休不足一月的郁亮传出“失联”消息。
三位高管相继“出事”,暴露了万科内部治理的深层次危机。辛杰作为深圳地铁派驻的“救火队长”,本应代表国资加强监管,却自身难保。祝九胜的涉案,则指向万科复杂的表外融资网络可能存在的违规操作。而郁亮的“失联”,为这个职业经理人主导的时代画上了充满疑问的句号。
值得玩味的是,万科在郁亮的退休公告中异常“冷静”,未对其36年贡献表达感谢。这与当年王石退休时的隆重告别形成鲜明对比,暗示了内部裂痕与未公开的矛盾。
02.
万科危机的根源之一,是其引以为傲的“事业合伙人”与“项目跟投”机制的全面异化。
2014年,郁亮为应对“野蛮人敲门”的风险,推出事业合伙人制度,通过跟投让员工与项目深度绑定。在行业上升期,这确实激发了战斗力,创造了高速增长的神话。然而当周期逆转,这套机制从“金手铐”变成了“铁枷锁”。
跟投资金在项目亏损或滞销时无法退出,形成了巨大的内部债务。以长沙万科森林公园项目为例,尽管95%房源已售并交付,但员工37亿元的跟投本金和收益至今无法兑现。这种“收益私有化、风险公司化”的机制,在行业下行期成为反噬组织的沉重负担。
更严重的是,跟投机制扭曲了投资决策。区域管理层为完成跟投回报,在行业高点仍激进拿地,导致土地储备与销售贡献严重错配。西南区域销售额仅占集团6.5%,却囤积了15.6%的土地,而贡献近1/4销售额的南方区域,土储仅占16.6%。这种畸形布局在市场下行时直接转化为巨额资产减值。
03.
2024年,万科归母净利润亏损494.78亿元,这是万科自1991年以来首次出现年报归母净利润亏损。
2025年前三季度,万科实现营业收入1613.88亿元,同比下滑26.61%;归母净利润亏损280.16亿元,其中仅第三季度就亏损160.69亿元。自2024年以来,万科累计亏损已达770亿元。
销售端同样惨淡。2025年前三季度合同销售金额1004.6亿元,同比下降44.6%,不足巅峰时期的1/4。现金储备从近2000亿元的高点缩水至656.77亿元。
债务压力更为严峻。截至2025年三季度末,有息负债合计3629.3亿元,而一年内到期的短期债务高达1513.86亿元,偿债缺口接近900亿元。资产负债率攀升至73.51%,流动性危机一触即发。
04.
深圳地铁对万科的持续援助,已成为这场危机中最引人注目的现象。自2017年“宝万之争”中豪掷664亿元帮助万科脱困以来,深铁已累计向万科投入近1000亿元。
然而,深铁自身也因万科陷入困境。2024年,深铁出现十年首次亏损,金额高达334.61亿元,其中对万科的投资损失是主因。2025年前三季度,深铁净利润亏损80.74亿元,投资收益亏损48.53亿元,主要来自万科。
更严峻的是,深铁核心的“站城一体化开发”业务收入暴跌63%,“轨道+物业”的盈利模式已然失效。曾经的“最赚钱地铁公司”,如今自身也陷入亏损泥潭。
05.
回顾万科的下行轨迹,管理层的一系列战略误判早已为今日困局埋下伏笔。
最具讽刺意味的是郁亮本人的“知行不一”。2018年,他高喊“活下去”震惊行业,展现出对危机的预见。
但实际行动却背道而驰:2019-2021年,万科逆势加杠杆,累计拿地超5500亿元,2021年更以962亿元成为“拿地王”。
这种“说一套做一套”的背后,是对传统开发模式的路径依赖和对规模增长的难以割舍。
转型战略同样充满矛盾。耗资4000亿元、历时十年的“二次创业”,培育的商业、物流、长租公寓等新业务,至2023年收入占比不足9%,且3.5%的利润率低于融资成本,成为长期“失血点”。
在“不干预经营”的原则下,国资股东深铁对管理层的战略误判缺乏有效制衡。而当危机全面爆发,深铁不得不从“财务投资者”转变为“最后救助者”,持续输血却难以扭转困局。
06.
郁亮的“失联”,为万科这个时代画上了句号。
“所有者缺位”下的职业经理人主导模式,在行业上升期释放了活力,创造了辉煌;但在下行期,却暴露了风险约束缺失、决策短视、利益机制扭曲的致命缺陷。
从跟投异化到投资冒进,从转型失效到债务累积,每一步都环环相扣,最终在市场寒冬中全面爆发。
当一家企业的治理结构无法将权、责、利有效统一,当管理层在“所有者缺位”下既享受权力又规避责任时,无论其曾经多么辉煌,崩溃或许只是时间问题。
没有制衡的权力、没有约束的扩张、没有问责的决策,终将在周期考验面前付出代价。
领导失联和巨额债务,这就是万科的结局!
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